中国商务部在2月20日的月度例行新闻发布会上宣布,对原产于欧盟/美国/韩国的进口太阳能级多晶硅的反倾销/反补贴调查(最早于2012年7月20日立案)仍在进行中。商务部的调查最晚将在立案后的一年半内(特殊情况下)完成。商务部还表示仍然主张通过磋商解决贸易争端。

　　分析

　　尽管我们认为可能针对进口多晶硅加征关税,但我们认为政府可能对基于进口多晶硅原料外销组件的电池/组件生产商给予特殊的免征待遇。根据我们的业内调研,我们预计国内硅片到组件生产商将通过以下策略来应对多晶硅价格的上涨(不过这些策略的效果将取决于最终的关税征收幅度和规模):

　　(1)在中国以外设立生产厂;这看起来是财力相对较强的公司的最佳选择。

　　(2)对于面向国内太阳能市场的产品使用国产多晶硅,同时通过在保税区进行来料加工再出口来规避海外多晶硅关税。

　　(3)购买台湾或其他地区生产的电池进而组装成组件,假设关税仅针对进口多晶硅原料。

　　潜在影响

　　我们认为多晶硅关税是短期不确定因素,但预计中期内国内和海外多晶硅价格不会出现显著差异。在我们看来,多晶硅价格任何明显的价差都可能带来套利机会,并且价差最终将会收窄。但是,鉴于中国正努力实现在2013年成为全球最大太阳能发电装机市场的目标,我们认为国内一线多晶硅企业将从进口多晶硅关税及由此带来的内需扩大中受益。这对保利协鑫尤为有利:公司在中国市场拥有领先的市场份额和成本优势,并因此具备一定的国内多晶硅市场定价权。但鉴于该股近期的上涨,我们认为行业不确定因素需进一步明确以支撑保利协鑫相对较高的估值。最后,我们认为多晶硅价格复苏的可持续性将取决于:1)在以电价补贴为推动力的主要市场中,产品价格上行的趋势得到政策支持的的可预见性得到加强;2)中游电池组件环节整合程度加深,从而使组件生产商议价能力得到恢复。