IPO开闸不眠夜：首批公司质地一般。

　　纽威阀门将在上证所上市，新宝电器将登陆中小板，全通教育、我武生物和楚天科技上创业板。今日还有一些公司将陆续获批

　　昨晚，对于希望跨进资本市场的人来说，注定是个不眠之夜，暂停一年多的首次公开发行（IPO）之门终于打开。

　　《第一财经日报》记者从权威渠道获悉，昨日晚间，苏州纽威阀门股份有限公司（下称“纽威阀门”）、广东新宝电器股份有限公司（下称“新宝电器”）、广东全通教育股份有限公司（下称“全通教育”）、浙江我武生物科技股份有限公司（下称“我武生物”）和楚天科技股份有限公司（下称“楚天科技”）5家已过会企业率先获得IPO的发行批文。

　　其中，纽威阀门将在上证所上市，新宝电器将登陆中小板，全通教育、我武生物和楚天科技三家公司上创业板。继首批公司获得批文之后，未来几日，发行监管部门还将陆续向完成准备的已过会企业发放发行批文，具体数量将视相关公司具体封卷情况而定。

　　通过对招股说明书的分析，业内人士认为，这5家公司质地都比较一般。例如新宝电器近年营收几乎不增长，利润增长主要来自于政府一次性补贴；我武生物主导产品单一，技术含量不高；全通教育过度依赖中移动。

　　漫长的等待，突至的批文

　　“今晚就有企业能拿到上市批文了，我们的同事现在还在证监会蹲点守候。”昨日21点，一位投行人士向记者透露。

　　“再过10分钟就能拿到批文了。”21点半，一位保代用颤抖的声音告诉记者，一年多时间的等待似乎并不漫长，漫长的反而是这10分钟。

　　“终于拿到了！”22点03分，一位接近新宝电器的人士难掩兴奋地对记者表示，已过会的拟中小板上市企业新宝电器已确定于22点拿到上市批文。

　　22点12分，证监会办公所在的富凯大厦3~5层依旧灯火通明，先后又有手提荣大快印资料袋的人从证监会门口快步走出，边打电话，神情兴奋而又着急。

　　与此同时，各投行微信群内沸腾了，对这一好消息“喜大普奔”。“今晚难以入眠，很多企业和投行已经为此熬了三四年了，真是要大哭一场的感觉。”一位保荐代表人感触至深。

　　“此次发批文显得有些突然，证监会并未提前通知具体的发文时间，也未确定发文家数。”一家到现场拿到批文的拟上市公司高管向记者表示，他在昨日下午才被突然召集去进行“封卷”。

　　上述高管称，虽然始终没有明确的信息，但因有传闻称将铁定在2013年底前重启IPO，因此所有已经过会的公司都派人驻扎北京，不断从证监会打探消息，面对此次“临时”通知，这些公司也都能从容面对。

　　“事实上，各种传闻一直没断过，但证监会里面从来也没有过明确信息，因此我们从九十月份起基本上就已经算是派人长驻了，生怕临时出消息。”这位高管表示。

　　事实上，在今年12月初新股发行重启动员会议上，证监会明确表示，已过会的发行企业若在12月20日前补充完会后事项，将在年底前就能领到批文。

　　据昨晚最后拿到批文的企业代表介绍，昨天下午接到通知的并非就是最后拿到批文的这几家公司，共有10~12家企业到证监会等通知。直到晚上，最终名单才确定，部分此次未能如愿拿到批文的企业陆续离开。

　　现场人士提供的细节显示，公司都是在获知自己已经可以拿到批文后还在证监会苦守，现场等着印制批文。因此，直到昨日21点半，有在现场的公司代表还在开玩笑称：“批文批文，没看到那纸文书，这心都还是悬的。”

　　首批5家企业今发招股公告

　　据记者了解，此次获得批文的公司是按照“封卷”的时间顺序排序，而不是按照过会的时间序列排序。

　　根据证监会首次公开发行股票审核工作流程，“封卷”是IPO核准发行环节的关键步骤。“封卷”即将申请文件原件重新归类后存档备查。在“封卷”完成后，可履行申请批复程序，发行申请人可领取到批文。

　　“一般来说，从‘封卷’通知下来到完成‘封卷’工作量巨大，再到拿到批文的耗时几天到一月不等，并不是当场就可以拿到，这次应该算是特事特办了。”一家大型投行人士表示。

　　据一家证券公司的保代介绍，本来预计是10多家公司一起获得批文，但有些公司或者因为还有瑕疵需要补材料，或者因为其他原因而未能当场如愿。这位保代还表示，今天，也就是2013年的最后一天，还可能有部分公司拿到批文。

　　按照最新的IPO有关规定，公司拿到批文之后，可以在一年之内择机发行。今年11月30日公布的《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》修改了首次公开发行股票核准文件的有效期，由原先的6个月放宽至12个月。但据记者了解，拿到批文的公司都希望在最短时间内完成发行。

　　据记者了解，上述五家公司都已定于今日在指定报刊和网站上刊登《初步询价及推介公告》和《招股意向书摘要》，明年1月2日进行首日路演。按照规定，这些公司昨晚就会将材料传往相应的交易所，发行上市已开始进入倒计时。

　　业内人士预计，从信息披露、路演申购到挂牌上市，顺利的话最快只需两周左右的时间。赶在农历春节之前的明年1月中下旬，这批新股或就将登陆A股。“我们预计最快2014年元月13日可以正式发行。”一家获批公司的代表告诉记者。

纽威股份：汇兑损失蚕食海外业务净利润

　　核能重启，涉足核电站阀门国产化的苏州纽威阀门股份有限公司（下称“纽威股份”）成为了IPO开闸后的首家挂牌企业。

　　不过，这家传统阀门制造企业目前最主要的客户则是埃克森美孚、壳牌、英国石油等石油巨头。

　　在超过六成的收入来自于海外市场的同时，纽威股份不仅面临着出口订单的减少，还有一个问题不容忽视：人民币。

　　海外市场疲软风险

　　纽威股份此次在上交所上市，拟发行不超1.2亿股，发行后总股本不超8.2亿股，目前已形成闸阀、球阀、核电阀等九大产品系列。募投项目主要为年产3.5万台大口径、特殊阀以及年产1万台（套）石油阀门及设备的新增产能。

　　国内的阀门行业仍处于小、散的状态，2010年，国内前十名阀门企业的销售收入占全行业收入的比重仅为5.14%，中低端阀门市场竞争激烈，而国际主要的阀门制造商则在高端阀门领域有较强竞争力。

　　纽威阀门走的是出口路线，且已经从最初95%阀门产品的定牌生产，发展到95%以上的阀门产品以“纽威”作为自主品牌。目前，纽威股份60%以上的营业收入来自于境外市场。

　　海外石油大客户曾给纽威股份带来不小的收益。

　　纽威股份的招股说明书显示，其获得了壳牌石油公司、埃克森美孚公司、英国石油公司、沙特阿拉伯国家石油公司、雪佛龙等国际石油巨头的批准，获得巴斯夫公司、杜邦公司、陶氏化学等国际级化学公司的批准，是目前中国唯一一家获得全球10大石油公司合格供应商资格批准或成为其战略供应商的阀门制造商，也是国内阀门行业获得大型跨国企业集团批准最多的企业。

　　2009年、2010年和2011年，纽威股份的主营业务毛利率分别为38.06%、37.37%和32.16%，处于同行业上市公司的平均水平之上，主要就是因为其产品70%以上应用于石油、天然气、炼油和化工等领域。

　　根据McIlvaine的调查和预测数据，2012年-2015年全球阀门行业预计将实现4%左右的年销售增长率，呈现持续稳定增长的发展态势。

　　纽威股份表示，如果全球经济未能实现有效复苏，阀门下游行业固定资产投资增长乏力，则阀门行业的市场需求将再度出现疲软的局面，其来自境外的营业收入可能再度面临和2009年、2010年同样的下滑的风险。

　　受2008年金融危机的影响，纽威股份在2009年承接的销售订单大幅下滑，全年母公司承接的销售订单金额仅为10.07亿元，较2008年下降44.51%。

　　越来越大的汇兑损失

　　与此同时，越来越大的汇兑损失也成为了纽威股份当下需要克服的风险。

　　2009年度、2010年度和2011年度，纽威股份出口收入占主营业务收入的比重分别为66.23%、62.67%和64.72%。而由于其出口收入主要以美元、欧元结算，人民币的升值使其外币资产换算为人民币十的数额减少，纽威股份当期年度形成的汇兑损失分别为99.21万元、668.45万元和1，039.15万元。

　　这也使得纽威股份的财务费用率高于同行。2011年，当中核科技和江苏神通的财务费用率均为负数的时候，纽威阀门的财务费用率为1.88%，且比2009年、2010年进一步增高。

　　由于纽威股份的境外销售主要采用美元作为结算货币，原材料主要在国内采购，外币主要体现在“货币资金”和“应收账款”科目，在人民币兑美元升值的形势下，资产类科目外币户在资产负债表日进行外币折算形成汇兑损失较多，另外，应收账款收回时，也会由于记账汇率和单据初始入账时汇率不同而形成汇兑损失；而负债类科目“应付账款”外币户在资产负债表日进行外币折算形成汇兑收益较少。

　　“目前，人民币汇率仍面临较大的升值压力，如果人民币短期内出现大幅升值，可能对本公司阀门产品的出口以及经营业绩产生不利影响。”纽威股份称。

　　交通银行首席经济学家连平曾指出，虽然2014年美国量化宽松政策退出预期可能带来资本阶段性流出的压力，但考虑到经济预期、货币政策、风险偏好和贸易等因素，预计明年资本流入压力加大，人民币汇率小幅升值，“破6”是大概率事件。

　　交通银行金融研究中心宏观分析师陈鹄飞对记者表示，2014年人民币将呈现小幅升值，为了应对出口过程中形成的汇兑损益风险，企业可以运用更多金融衍生工具来提前锁定汇率风险，进行更好的管理。

　　新宝电器七年三次冲击IPO:应收南增长 同行在转行

　　潘卫东说，2012年5月新宝电器的上市方案已经在中国证监会“过会”，不料后来A股IPO关闸，上市进程又延后了一年多。新宝还曾收购洗衣机老品牌中山“威力”，2012年为满足整体上市的要求、集中资源发展小家电业务，将威力电器的股份全部售出。

　　昨日22时许，一位接近广东新宝电器股份有限公司（下称“新宝电器”）的人士向《第一财经日报》表示，已过会的拟中小板企业新宝电器已在昨晚拿到上市批文，即将登陆深圳证交所。新宝电器七年的IPO梦想终于实现。

　　不过，新宝电器仍将面临盈利能力可否持续的考验，如同在2012年5月14日证监会披露的新宝电器招股说明书（申报稿）中新宝电器管理层所预计的，全球宏观经济波动、新产品的开发和投入以及成本控制能力将会对公司盈利能力的持续性和稳定性产生重要影响。

　　根据上述招股说明书可以看出，2012年新宝电器净利润增加1742.86万元，但增加利润中相当部分来源于专项资金和政府补贴，因为取得滁州东菱项目基本建设基金、2012年广东省现代信息服务业发展专项资金和2012年广东省产业结构调整专项资金等政府补助，新宝电器2012年营业外收支净额增加1452.23万元。

　　捷孚凯（GFK）市场咨询（中国）有限公司总经理周群对本报记者分析说，不像互联网企业，家电代工出口企业不会爆发性增长，一般只会线性式增长。借助资本的力量，代工企业可以把代工能力放大，巩固规模优势，就像富士康那样。而如果代工企业要打造自主品牌，其业务模式将发生改变，从追求规模转向追求差异化和利润。新宝在不丢弃代工业务的同时，尝试发展自主品牌，如何取舍、平衡考验其智慧。

　　2011年净利润下降

　　根据上述招股说明书（申报稿），新宝电器2011年收入达49亿元，净利润1.6亿元，其约九成收入来自欧美等海外市场，主打产品为西式小家电；自主品牌“东菱”的面包机等国内业务也在成长，电商为主要渠道。

　　2011年新宝电器主营业务收入较2010年上升10.14%，但净利润略有下降，由16822.93万元下降至16234.37万元，降幅为3.50%，主要原因是其主营业务毛利率较2010年下降1.86个百分点，自2011年按25%的税率缴纳企业所得税等。

　　2012年新宝电器主营业务收入较2011年上升0.59%，净利润由16234.37万元上升至17977.23万元，升幅为10.74%。招股说明书分析称，2012年发行人净利润增幅大于主营业务收入增幅的主要原因是：1.2012年发行人优化产品销售结构，提高产品售价，以及公司主要原材料平均采购价格下降，致使主营业务毛利率较2011年上升2.05个百分点；2.公司营业外收支净额由1623.27万元增长至3075.50万元，大幅上升，主要是因为公司取得滁州东菱项目基本建设基金、2012年广东省现代信息服务业发展专项资金和2012年省产业结构调整专项资金等政府补助。

　　曲折上市路

　　新宝电器是中国小家电出口龙头企业之一，新宝电器董事长助理潘卫东昨晚对本报称，昨天上午新宝电器向中国证监会递交了更新后的上市方案申报稿。

　　潘卫东说，2012年5月新宝电器的上市方案已经在中国证监会“过会”，不料后来A股IPO关闸，上市进程又延后了一年多。

　　新宝电器IPO的经历，可谓一波三折。早在2007年初，新宝电器便开始首次冲关，却因企业利润不高、缺乏核心竞争力等受到质疑而被证监会否决。随后，新宝电器又闪电式地再次冲击IPO，2007年底，新宝电器再次递交申请材料并获证监会受理，但在2008年4月20日被撤回。此次已是新宝电器第三次冲击IPO。

　　新宝电器位于素有“家电之乡”美誉的广东省佛山市顺德区，这里聚集了包括美的集团、海信科龙、万和电气、万家乐等一批家电上市公司。而新宝电器的创始人和实际控制人郭建刚、郭建强两兄弟，与顺德其他民营企业老板一样，务实、低调。目前郭氏兄弟及其父拥有100%股权的东菱集团，直接和间接控股新宝电器90.88%的股份，包括新宝电器总裁曾展晖在内的职业经理团队也有参股。

　　尽管外界知之不多，但新宝其实是中国小家电出口的“隐形冠军”。海关统计数据显示，2007～2011年，它连续五年成为中国最大的电热水壶、电热咖啡机、搅拌机、多士炉的出口商，面包机、电熨斗、电烤箱、果汁机等出口量也位居前列。其产品包括12大类2000多个型号，已与沃尔玛、家乐福等多家国际品牌商、零售商建立了长期合作关系。

　　新宝还曾收购洗衣机老品牌中山“威力”，2012年为满足整体上市的要求、集中资源发展小家电业务，将威力电器的股份全部售出。

　　新宝电器拟发行不超过7600万股，募资7.4亿元，用于四个项目。其中，以3.5亿元在安徽滁州上马小家电生产基地项目，与顺德总部基地呼应，完善生产布局；同时滁州基地将以豆浆机、电磁炉等中式小家电为主，有助于新宝拓宽市场，其中包括国内市场。

　　另外，新宝还计划分别投资1.5亿元、1.4亿元和9000万元，上马蒸汽压力型咖啡机技术改造项目、家用电动类厨房电器技术改造项目和技术中心改造项目，来提升产品的净利水平、生产能力和技术创新能力。

　　上述四个项目预计未来每年将为新宝电器带来约17亿元的新增收入。而新宝电器的愿景是争取成为全球小家电世界级供应商和国内小家电知名品牌商。

　　潘卫东透露，除了技术中心改造项目尚未启动，滁州基地已经试产，另外两个项目也已经启动。

　　出口代工模式待升级

　　中国已成为全球最大的小家电制造基地，占全球小家电产量的接近四成，而中国小家电的出口模式仍以代工为主。在国内市场，与欧美发达国家户均小家电20~30件相比，中国户均小家电只有约10件，随着城镇化建设推进和人们生活水平提高，小家电市场仍有很大的潜力。不过，中国小家电生产企业有约1700家，水平参差不齐，价格竞争激烈。

　　面对机遇与挑战并存的外部环境，加上近年人民币升值、原材料价格上涨、人工成本上升，小家电出口企业转型升级迫在眉睫。在国内另外几家小家电代工出口龙头企业中，德豪润达近年逐步将资源重心转移到LED照明产业；闽灿坤今年业绩有所改善，但日子仍有点艰难。

　　与这几家同行相比，新宝电器的小家电出口规模更大些；产业链配套较完善，零配件自己供应超过五成；具有较强的设计、研发能力，金融危机这几年，通过ERP的成本订单管理系统，成功地把部分成本压力转给客户。但是，为了保持净利润的稳定增长，新宝电器仍需要艰苦努力。潘卫东透露，今年新宝的收入增速不到10%，因为自动放弃了一些低端的订单。

　　潘卫东称，上市之后，新宝在发展自主品牌业务的同时，代工业务不会放弃。制造业的服务化是另一个升级方向，将产品设计、研发等附加值打包在代工订单中，一并输出。

楚天科技：收益新版GMP拉动装备年检推高业绩

　　迅速释放的制药装备升级需求，将楚天科技可能迎来的业绩飙升红线提前标注出来。

　　依据卫生部2011年79号令，《药品生产质量管理规范（2010年修订）》（即新版GMP，区别于1998年修订的《药品生产质量管理规范》的旧版GMP）自2011年3月1日起施行；自2011年3月1日起，凡新建药品生产企业、药品生产企业新建（改、扩建）车间，均应符合新版GMP要求。

　　而依据产品安全性要求程度，现有药品生产企业血液制品、疫苗、注射剂等无菌药品的生产，被要求在2013年12月31日前达到新版GMP要求；其他类别药品的生产达标时间则为2015年12月31日。未达到新版GMP要求的企业（车间），在上述规定期限后不得继续生产药品。

　　据不完全统计，现阶段我国有1319家无菌药品生产企业，生产线达4462条——GMP改造“年检”对于制药装备提升空间巨大。

　　作为目前国内最大的生物医药装备研发制造商之一，楚天科技招股说明书显示，其2012年实现含税销售收入6.88亿元，不含税销售收入5.887亿元，同比增长45.52%；实现经营性净利润9274万元，同比增长55.99%。

　　与此同时，2011年先后上市的东富龙和千山药机两家制药装备公司也受益明显——2012年，东富龙实现营业收入8.2亿元，净利润2.3亿元；千山药机实现营业收入3.6亿元，同比增长38.25%，净利润7121.34万元，同比增长38.14%。

　　来自中国制药装备行业协会数据显示，截至2009年底，我国有近千家制药装备生产企业，可生产8大类3000多个品种规格的制药装备产品，并出口至80多个国家或地区。研发实力的不断加强、产品品种系列的日益完善、产品质量的不断提高使得我国制药装备行业与国际先进水平的差距越来越小，部分高端产品已开始替代进口。

　　但与此同时，中国制药装备行业同时面临集中度不高的问题——截至2009年底，中国制药装备行业协会拥有会员单位231家，约占我国制药装备企业数量的23%，会员单位产值占全行业总产值的比例尚不足50%。

　　与1998版GMP强调硬件改造相区别，2011版GMP更多借鉴了国际动态管理的经验，对制药装备技术要求更高，对行业中龙头型企业拉动更为明显。

　　但风险也同样来自于新版GMP。

　　由于国内制药公司的新版GMP改造已经先后在不同程度上先后进行，包括浙江海正、江苏恒瑞等外向出口型公司已先期主动完成符合美国标准的GMP改造，在未来两年内将完成GMP改造的公司将同时面临时间和成本的双黄线。

　　全球著名医药市场咨询调研公司美国IMS Health预测，2010年~2014年，全球药品市场规模将保持5%～8%的年复合增长率，至2014年将达到1.1万亿美元；新兴医药市场将保持14%～17%的年复合增长率，至2014年达到1200亿～1400亿美元。

　　“本轮GMP改造，给全行业带来的成本增加不会低于30%。”中国医药竞争力研究课题组主任李磊针对此次GMP改造的成本认为，在国家推动的GMP改造过程中，大量中小型企业的兼并重组不可避免。

　　以临床常用的冻干粉针为例，目前全国共有冻干粉针生产企业491家，一台国产冻干机价格为2000~3000万元左右，如果全国的冻干设备全部改造更新，仅此一项全行业共需投入60~90亿元，很多中小型企业迫于成本压力只能转让或被收购，而这无疑将调低GMP带来的制药装备想象空间。而已经先期进入资本市场的竞争对手威胁也无法忽视。

　　楚天科技在招股书中也表示，由于国内制药装备技术与国外发达国家还存在一定差距，随着下游制药行业的不断发展及药品GMP认证的日趋严格，对制药装备产品的需求将向高端产品转移，如果国际领先制药装备企业在中国加快实施本土化战略，通过建立合资生产企业降低产品成本及产品价格、增强营销与服务，行业市场竞争将加剧，公司将会面临不利的市场竞争局面，经营业绩和财务状况将受到一定影响。

　　2012年5月8日，上海东富龙科技以1200万元收购上海驭发制药设备有限公司部分股权，并增资700万持股比例达到60%——借道后者的安瓿联动线，东富龙进入了水针领域；而湖南千山药机与上海远东当年共同出资6000万设立的新公司，同时拥有了水针、冻干粉针和大输液技术。

　　而水针技术正楚天科技最为重要的阵地，其披露的资料显示，水针联动线2011年度实现销售收入15，480.23万元，在主营业务中占比最重，达38.28%。

　　公司主要原材料包括钢材（主要是不锈钢）、电器件、泵阀、标准件等，其中钢材价格波动幅度较大。报告期内，钢材占公司产品直接材料的比重分别为35.88%、36.19%和37.13%，制药装备制造周期较长，钢材价格的波动对公司经营业绩将产生一定影响。

　　公司主营业务为水剂类制药装备的研发、设计、生产、销售和服务。水剂类制药装备是制药企业生产小容量注射剂、粉针剂、冻干粉针剂、口服液剂、大容量注射剂等药品的关键设备，按生产药品剂型不同可分为安瓿瓶联动线、西林瓶联动线、口服液联动线、大输液联动线等。上述联动线通常由洗、烘、灌、封等

　　系列单机和药物在线称重设备、灯检机等辅助设备组成，广泛用于化学药品制剂、中药制剂、疫苗、血液制品、保健品、兽药等的生产领域。

　　公司自成立以来一直专注于水剂类制药装备的研发和生产，致力于为制药企业提供专业化、个性化的制药装备解决方案。经过多年积累，公司已成为国内领先的水剂类制药装备提供商，主要产品覆盖国内制药工业百强中的64家企业（注：根据南方医药经济研究所和《医药经济报》发布的“第五届（2009年）中国制药工业百强”名单统计），典型客户包括国药集团、中生集团、哈药集团、石药集团、上药集团、修正药业、扬子江药业、广药集团、天津医药、华北制药、东北制药、步长集团、双鹤集团、华东医药、浙江医药、三九医药、齐鲁制药、太极集团、东北制药、科伦药业、丽珠医药、云南白药、神威药业、康恩贝、正大天晴、太原制药、亚宝药业、人福科技、无限极（原南方李锦记）、科兴生物、公司致力于发展成为全球水剂类制药装备整体解决方案的主流提供商，产品已出口至亚洲（印度、孟加拉、巴基斯坦、乌兹别克斯坦、印尼、越南、韩国等）、欧洲（俄罗斯、希腊等）、美洲（墨西哥）等地区。报告期内，公司开拓了包括Dr. Reddy（阮氏）、Claris（克莱瑞斯）、Aurobindo（阿拉宾度）、GPO（泰国国家药剂组织）、Fresenius-Kabi（费森尤斯卡比）等知名制药厂商在内的国际客户，公司产品和品牌在国际市场的影响力不断提升。

　　根据公司发展战略及未来三年的发展规划，公司将继续开拓国外市场，若未来国家下调公司相关产品出口退税率，将对公司生产经营产生一定不利影响。

　　新版药品GMP已于2011年3月1日起正式实施，根据规定，自实施之日起，新建药品生产企业、药品生产企业新建（改、扩建）车间应符合新版药品GMP的要求，现有药品生产企业将给予不超过五年的过渡期，并依据产品风险程度，按类别分阶段达到新版药品GMP的要求。如果上述规定发生变化，可能对药品生产企业GMP改造进程及近五年国内中高端制药装备市场需求增速产生影响，从而对本公司的发展造成一定的影响。

　　公司的客户群主要集中在制药行业，因此，制药行业的发展状况及景气程度将直接影响公司的经营业绩。近几年制药行业的快速增长带动公司业务快速成长，但如果未来制药行业增长趋缓或者发生重大不利变化，将会直接影响公司的经营业绩并带来收益下滑的风险。

　　报告期各期末，公司的应收账款期末余额分别为7，517.35万元、10，548.93万元和13，109.58万元，营业收入分别为19，391.15万元、35，526.99万元和40，454.48万元，应收账款随着公司销售规模的增长而增长。虽然公司客户大部分为国内实力较强的制药企业，应收账款的回收风险较小，但未来应收账款将随着销售规模的扩大而进一步增加，如个别客户经营状况发生恶化，支付能力下降，公司存在部分货款不能正常收回的风险。

　　全球医药市场在保持增长的同时将继续向新兴医药市场转移。

全通教育IPO：过度依赖中移动受质疑

　　随着IPO开闸，浙江我武生物科技股份有限公司（下称“我武生物”）将成为2014年第一批登陆深交所的上市公司。

　　2012年5月4日，中国证监会预披露了我武生物创业板首发招股说明书（申报稿）。我武生物拟发行3000万股，占发行后公司总股本的25%；发行后总股本1.2亿股，拟于深交所上市。

　　招股说明书显示，我武生物是一家研发、生产和销售生物医药类产品的高新技术企业（2009年获得编号为GR200933000370的《高新技术企业证书》），主要产品研发方向是用于诊断和治疗过敏性疾病的变应原制品。产品包括“粉尘螨滴剂”、“粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”等多个诊断和治疗过敏性疾病的产品。

　　然而，随着招股说明书的预披露，我武生物却因主导盈利产品单一、募投项目前景堪忧而受到市场质疑。

　　招股说明书显示，我武生物的主导产品“粉尘螨滴剂”是其营业收入的主要来源，在其历营业收入中占据了相当大的比重。2009年、2010年和2011年，该产品的销售收入分别为3526.8万元、5587.3万元和9755.1万元，占同期营业收入的比例分别高达94.28%、94.18%和94.55%。

　　这一品种之所以展现了如此巨大的盈利能力，是因为它填补了舌下脱敏药物及过敏原皮肤点刺诊断试剂在国内市场的空白。

　　2006年，我武生物在国内率先推出了舌下含服脱敏药物。根据我国药品管理法有关条例，这一新药品种“粉尘螨滴剂”获得了4年的新药监测期，在此期间，国家药监部门不再批准其他企业生产、改变剂型和进口。

　　这一保护措施使我武生物迅速垄断了该品种在国内的市场，而2009年~2011年，粉尘螨滴剂的毛利率更是高达88.15%、90.31%和93.63%。

　　然而，有分析人士指出，脱敏药物的制作过程并不复杂，成本也很低。2010年3月，粉尘螨滴剂的新药监测期已经结束，未来更将面临国内与国际同行的竞争。

　　根据国家药监局南方医药经济研究所统计，2010年，我国脱敏治疗药物市场，我武生物的市场占有率排名第二，丹麦麦阿尔可-爱比洛公司和德国Allergopharma公司分别排名第一和第三，两家公司市相加市场份额约占55%。

　　该品种获批之初，就陷入专利纠纷。招股说明书显示，2006年3月3日，中国医学科学院北京协和医院向专利复审委员会提出《用于治疗过敏性疾病的药物及其制备方法》（ZL 02 1 37621.2）发明专利权的无效宣告请求。同年10月24日，阿尔可-爱比洛公司也针对该发明专利权也向专利复审委员会提出无效宣告请求。专利复审委员会于2008年4月24日作出裁定，维持了该发明专利权有效。阿尔可-爱比洛此后还曾多次对我武生物提出诉讼，但并未成功。

　　我武生物对这一品种的产能扩充计划则显示，该产品未来还将继续充当公司核心利润增长点。招股说明书显示，我武生物计划投入11427.52万元新增300万支/年的产能。若项目建成，粉尘螨滴剂产品总产能将由目前的120万支/年扩张到420万支/年，扩张幅度高达350%。

　　但招股说明书披露，随着市场推广的深入，我国脱敏治疗药物的销售呈现快速增长态势，2008年~2010年我国尘螨脱敏治疗药物销售额年复合增长速度为48.76%，远高于对症治疗药物的增长幅度。但由于变态反应学在我国推广较晚、脱敏治疗药物在国内应用时间较短、临床医师对于脱敏治疗的认知需要过程、患者对疾病认识不足等因素，导致脱敏治疗药物目前的市场接受度较低，因此公司面临脱敏治疗市场培育的风险。

　　市场分析认为，如果市场没能培育起来，我武生物还将面临产能过剩，扩充容量无法被市场消化的问题。

　　而我武生物在招股说明书中也承认，尽管公司已经研发出“尘螨合剂”、“户尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”、“艾蒿花粉滴剂”、“皮炎诊断贴剂”等多个治疗或诊断过敏性疾病的产品，且部分产品已经获得临床试验批件并进入临床试验，但从产品研发成功到获得药品注册批件、GMP证书及规模化生产仍需较长的时间。因此，本公司仍面临主导产品较为集中的风险。

我武生物登陆深交所 产品结构严重单一惹质疑

　　暂停超过一年时间的IPO终于开闸。

　　记者昨日从权威消息处获悉，在久旱逢甘霖的首批队伍中，家校互动信息服务运营机构广东全通教育股份有限公司（下称“全通教育”）位列其中。

　　根据2012年6月21日证监会披露的全通教育招股说明书显示，该公司拟发行2000万股登陆创业板，保荐人为民生证券。

　　然而，与全通教育上市进程一道的，还有投资者对公司持续盈利能力的担忧。

　　隐忧之一就是客户集中度过高。数据显示，2009~2011年，对受同一实际控制人控制的客户合并计算，全通教育从中国移动取得的收入占营业收入的比例分别为94.81%、83.09%和83.58%。

　　即便全通教育声称其客户来源分布于全国各地，但这些客户的实际控制人均为中国移动。存在由于行业特点及经营模式而导致的客户集中情况。

　　全通教育方面也对此风险作出提示，“如果中国移动对于此项业务的经营发展战略发生重要改变，或受到来自中国联通、中国电信家校互动信息服务品牌业务或其他新产品的冲击，公司可能面临因客户集中而导致经营业绩受到影响的风险。”

　　此外，与运营商之间的关系也值得关注。据全通教育介绍，公司与基础运营商主要采取一年一签的方式签订业务推广运营合同，除业务规模较小的肇庆同步课堂业务未能续签外，公司业务推广运营现有各项子业务均按时续签。

　　若全通教育系统开发运维业务未出现不能续约的情况，将导致该公司综合服务能力大幅下降，或无法保证服务持续运营的质量和效果，则可能出现与现有部分基础运营商合作关系不稳定的风险，对全通教育的业绩会带来一定的影响。

　　全通教育官网“产品与解决方案”中这样介绍公司产品“家长短信箱”：将手机与互联网进行有机结合，教师使用网站短信发送功能，家长在手机端接收信息，同时，家长以短信回复的方式反馈学生校外信息至教师。

　　家校互动信息市场的发展，源于通讯工具的先进便捷化。然而，在解决家长与学校信息不对称的同时，网络安全也备受业界关注。

　　昨日，互联网情报威慑防御（之友）实验室（简称IDF实验室）分析师万涛

　　在接受本报记者采访是称，家校互动是学校教育的一种延伸，仅从技术上将，这种先进的教育方式是值得鼓励的，但是在运用过程中，运营机构要加强对信息安全的维护。比如，在QQ、微信和短信交流中，如何避免信息在家长和学校中间被“劫持”，以防不法份子利用信任关系进行诈骗。

　　此外，一位教育行业研究专家认为，以往在通讯工具落后的阶段，面对学校应试教育的沉重负担，可能会跟家长撒个谎，但是家校互动就让信息透明化。孩子在学校的排名等信息也可能及时地传递给家长，这对孩子和家长都是一种压力。

IPO开闸短期分流A股资金 投资机会盘点

　　12月30日，暂停一年多的首次公开发行之门终于打开。包括中小板的新宝股份、创业板的我武生物、楚天科技和全通教育以及沪市主板的纽威股份先后发布招股意向书。

　　IPO开闸短期分流A股资金

　　阳光私募们认为IPO开闸短期必然分流A股资金,未来市场还将呈现结构性行情。

　　一家新成立的私募基金董事长认为,新股发行将开启个股分化的时代,新股发行必然会分流A股的资金,但这对市场影响是局部性的,不会根本性地改变市场走向,更多是心理上的影响。

　　广东瑞天投资总经理兼投资总监李鹏则认为,第一批新股上市对主板、创业板的影响不会太大,市场炒新的热情预计会很高。后续如果新股数量保持在高位,对短期的市场会有一定影响,会分流市场的短期资金,未来个股机会还是结构性行情。

　　广东西域投资董事长周水江也表示,IPO开闸是证券市场化的开端,对中小股票的市值会有一定影响,中小股票的市盈率在整体向下走。分流资金是投资者的心理影响,实质上对股市是没有影响的。

　　而深圳一家阳光私募人士则相对乐观,认为不用过于担心扩容的影响,中国最大的扩容期已经过去了,未来主要是中小企业的扩容,对市场影响有限。

　　综合来看,多数私募认为,虽然IPO对于A股市场短期而言构成一定压力,而新股的再度发行也对市场资金池产生一定影响,但是从中长期来看,决策层对于新股重启所面临的问题肯定已经有所准备,中国股市依然存在向好预期。“受制于短期资金压力和IPO的困扰,市场不会有太大的起色,到明年一季度年报出来,会有很多个股机会,整体情况不会太悲观。相信明年个股应该能有所作为,一些景气度高的细分行业值得关注,可以从中挖掘成长股的个股机会。”李鹏表示。

　　投资机会盘点

　　截至目前,已通过发审会待发行的股票数量共计83只,其中创业板43只、中小企业板30只、主板10只。

　　高端装备值得重视

　　在传统产业中,特别是产能过剩的行业,待发行公司数量有限。从83家待发行公司来看,属于有色金属冶炼及压延加工业的只有2家,属于皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业的只有1家。我们认为,传统产业中待发行公司数量有限,与国家淘汰落后产能的大环境直接关系,可以说是执行国务院政策的结果。

　　机械行业再现春天,高端装备制造值得重视。在待发行的公司中,10家属于专用设备制造业,8家属于普通机械制造业,5家属于电器机械及器材制造业。也就是说,机械板块占到23家,占比达27.7%。

　　募资金额差别大，中信证券最受益

　　从数量上来说，国信证券承销的数量最多，达到7家，位列第一位。招商证券承销了6家，位列第二。平安证券、民生证券分别承销了5家，中信证券等承销了4家。

　　但从预计募资金额来看，中信证券位列第一位，预计为4家IPO公司共募集126.89亿。招商证券、国信证券分别承销的金额预计为24亿左右，其他的券商承销金额都在20亿之下。

　　持股待上市，星湖科技最受益

　　星湖科技持有珠江桥11%的股份，是第二大股东，通过对于发行股价的测算，市值涨幅约6.76%。东华软件持有东方通11.5%的股份，通过发行股价测算，市值涨幅约1.05%。机器人和复星医药也分别持有新泰电气和迪瑞医疗的股份，但市值涨幅较小。

　　新股申购

　　在新规则下，收益率的提升是显而易见的，炒新投资人的成本大大的降低了，因此，炒新的投资人可能回归市场，而不是远离市场。监管部门的措施可能适得其反。

　　而对于参加配售的机构投资者也是非常有利。一方面，发行价格降低带来了低成本；另一方面，炒新者的回归带来了更多的需求，从而可以获得更加稳健的利润。

小股票有望再度活跃 资金面波动将加剧

　　时隔一年半的暂停发行后，随着多家公司发行批文的发放，IPO正式重新开闸。5家在审企业获得了发行批文，其中包括沪市主板企业1家，深市中小板企业1家、创业板企业3家。分别为，主板：纽威阀门；中小板：新宝电器；创业板：楚天科技、我武生物、全通教育。

　　据悉，继首批企业获得批文之后，未来几日，发行监管部门还将陆续向完成准备的已过会企业发放发行批文，具体数量将视企业具体情况而定。

　　1月份小股票有望再度活跃

　　瑞银发布研究报告指出，尽管有高发行价、炒新股的诸多限制，但是分析师普遍认为首批小股票的上市有利于再度激发市场的活力。一是首轮上市股票质地较优良、财务数据多次审核；二是本轮IPO暂停一年多，投资者对新股投资热情很高；三是度过年关资金紧张，“春季躁动”行情或启动；

　　警惕春夏之交市场生变

　　瑞银判断，市场的回调风险可能在2季度初期。

　　一是炒新热情逐渐退却，新股供给量逐渐放大；二是利率市场化推进，无风险利率面临上升风险；三是防控债务风险，局部领域的信用风险事件可能展露苗头。

　　新股发行申购加剧资金面的波动

　　分析师普遍预计2014年将有300+只新股发行上市，打新资金从短期货币理财产品中出来，新股申购冻结资金，然后解冻，再流回短期货币理财产品，这无疑会加剧资金面的波动。从2009年创业板开闸之后市场的表现来看，资金价格的波动率从4%的低位飙升至20-60%

　　冻结资金测算：

　　如果根据上一轮IPO期间的数据来测算，主板股票募集资金中值为20亿元，网上网下冻结资金1000多亿元/只。中小板和创业板募集资金中值为6亿元，网上网下冻结资金为1200多亿元/只。若1月份首批发行50多家股票，且均匀分布，那么每周至少需要发行2只主板股票、5只中小板股票和8只创业板股票。因此，分析师预计每周需要冻结的资金规模为10000亿元左右。

　　如果根据2012年5月份之后的数据，假定1月份首批发行50多家股票，且均匀分布，那么每周至少需要发行2只主板股票、5只中小板股票和8只创业板股票。因此，分析师预计每周需要冻结的资金规模至少为5000亿元。