市场不用太费心思想耶伦到底什么意思，她可能就是纯粹的口误。

　　珍妮特·耶伦第一次主持美联储货币政策委员会的公开会议以及会后的记者提问会时，就像第一次当主持人的人一样，表现得有点紧张。

　　当记者问她，美联储什么时候开始加息，耶伦随口说：就是在美联储结束购买债券6个月后。

　　耶伦老师这么说，引出了很多问题。第一个是，美联储的主席不会说表意这么清晰的话，特别是在涉及到具体时间或者具体数量的时候，他们会尽量把话说得模糊一点，比如，“未来几个月将对经济是否能实现自我增长，美联储是否可以开始撤出支持措施作出判断。”—这是本·伯南克2013年6月说的，这才像美联储的表达方式。

　　不给市场太清晰的表述，是因为那样才不会给市场太强烈的刺激。

　　另外，耶伦的清晰表述和以前美联储的表述是有出入的。

　　伯南克在2013年12月的美联储例会上曾表述过退出QE的计划。从2013年12月起，以每个月减少购债100亿美元的速度，逐渐停止对市场输血。如果在这个过程中市场因为某种原因感到流动性焦虑，这个节奏还是可以调节的。

　　而在QE完全退出后，联邦基金在相当长的一个时间段还要维持在0利率。在这种提示下，市场普遍预计美联储会根据具体情况，在2014年底到2015年初才停止购债，然后在2016年初才会考虑加息。

　　而耶伦在年初美国经济数据出乎意料得差的时候依然没有停止减少购债，按照耶伦所说的时间表，加息时间很可能被提到2015年的年初。这让整个市场都感到措手不及。

　　美国股市在耶伦讲话一分钟后下跌了1%，价格在那一周因此出现了3%的下跌，这个跌幅使美债价格也随之下跌；而跷跷板另一端的美元则又强劲上涨。

　　市场上对耶伦的主流解读是，耶伦由“鸽派”变成“鹰派”了—鸽派就是美联储中更看重就业水平和经济发展速度的那部分经济学家，鹰派则更看重通货膨胀率—这也是市场产生剧烈变化的原因。

　　如果耶伦真的在经历这种由鸽到鹰的变化，那么对于新兴市场来说则不是个好消息，因为如果美国退出QE到加息的时间足够长，这些对外来投资有比较强依赖性的经济体会有更充足的准备时间。

　　另外一种市场解读是，耶伦在故意放出信号弹，她假装由于经验不足，放出加息有可能提前的消息，以测试市场反应。

　　这种猜测有点无厘头，耶伦完全没有必要让市场做出如此大的变动。因为现在美国市场的通胀率相当低，控制通胀并不是什么迫在眉睫的事。

　　当然，最可能的一种情况，那就是耶伦在回答记者提问的时候出现了口误，她在第一次作为美联储主席向记者解释经济政策时，压力太大了—虽然耶伦一直担任美国总统的经济顾问以及美联储副主席，但她也是人，会在自己的话影响全球市场涨跌的情况下偶尔说错话。

　　之后的美元暴涨和黄金大跌以及人们对耶伦意图的复杂猜测都是市场的过度解读。

　　影响全球市场最敏感的3个问题包括：美国经济复苏—从二三月份看情况相当不错；中国经济因为地方政府债务问题出现危机的可能性也并不大；克里米亚问题—美国和欧洲看样子并不会动武，用经济制裁代替打仗来解决问题，在现在的情况来看也是相对好的一种解决方式。以上问题的不确定性的降低，基本上可以认为，年初市场对美联储加息的时间表算得还是比较准确的。美联储加息时间应该是在2015年底到2016年初。

　　另外，给投机者一个建议，那就是在这种美元升值时期，去投机黄金的上涨或者把黄金存起来做所谓的“长期投资”，很可能是不划算的。

　　即使是投机，也应该在一个大概率事件的背景下，投机大概率，而不是做相反的决策。

作者 崔鹏